春節(jié)期間，由于巴基斯坦由于價格過高而取消了20萬噸的招標采購，同時埃及方面也作出罷買舉動配合，印度方面雖有求購之意，但仍寧愿以各種措施繼續(xù)維持消耗庫存來拖延進口，等等，現(xiàn)貨需求停滯表現(xiàn)，在美元升值壓力下，引發(fā)交易商拋盤，致使價格下跌。本周原糖3月合約最低價格一度跌破24美分，5月合約則收于23.6美分，單周跌幅達2.36美分，價格將在23美分一帶尋求支撐。如此大幅度的下跌，對國內(nèi)糖價形成了拖累，雖然春旱對減產(chǎn)基本面有加強的作用，而且節(jié)后糖廠的陸續(xù)收榨也驗證了確實是蔗源緊張，但是外圍市場的弱勢，對國內(nèi)買主力信心沖擊不小，致使糖價沖高回落，1009合約周內(nèi)最高5976，最低5613，收于5765，最大振幅達363，本周最后兩個交易日，主力完成由1009合約到1101合約的轉(zhuǎn)移，但持倉上1009合約仍大于1101合約。

    二、市場動態(tài)

    (一)國內(nèi)市場

    據(jù)海關統(tǒng)計，2009年我國累計進口食糖106.4萬噸，比上年(下同)增長36.5%；價值3.8億美元，增長18.8%，進口平均價格為每噸355.5美元，下跌13%。中國2010年1月份糖進口量為8,565噸，進口金額為4,726,989美元，而2009年1月份中國糖進口量為6萬噸，2010年1月的進口量出現(xiàn)大幅縮減，進口減少的主要原因就是國際糖價的高企。

    據(jù)2月21日的報道統(tǒng)計，我國十個省區(qū)持續(xù)干旱，云南、貴州、四川、廣西西北部等地區(qū)重旱。到了24日時受旱災影響的省份已經(jīng)有15個省區(qū)，廣西部分地區(qū)已經(jīng)居民的正常生活都受到很大影響。從目前的形勢來看，預計云南和廣西的干旱仍可能持續(xù)，對本榨季的產(chǎn)量甚至新榨季的甘蔗生產(chǎn)都將產(chǎn)生很大影響。受嚴重干旱影響，甘蔗大幅減產(chǎn)，原定于3月下旬收榨的上午云南元江金珂糖業(yè)集團不得不提前于2月27日收榨，成為2009/2010榨季云南省最早收榨的制糖企業(yè)。

    云南產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量占全國食糖產(chǎn)量的20%左右，2008/2009榨季產(chǎn)糖約216萬噸，2009/2010榨季初期預期產(chǎn)糖量為230萬噸，最近受干旱天氣影響，市場估計本榨季可能減產(chǎn)30萬—50萬噸。云南糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，該省累計入榨甘蔗617.29萬噸，產(chǎn)糖75.93萬噸，平均出糖率12.3%，銷售食糖22.92萬噸，食糖產(chǎn)銷率30.19%。與上榨季同期相比，少入榨甘蔗158.22萬噸，少產(chǎn)糖16.89萬噸，食糖銷售量減少7.61萬噸。廣西產(chǎn)區(qū)食糖生產(chǎn)較為正常，截至2月20日，廣西已完成2009/2010榨季80%左右的生產(chǎn)任務，已有3家糖廠收榨，可能已生產(chǎn)食糖540萬噸，估計到月底產(chǎn)糖量在580萬—585萬噸。與上榨季同期相比，廣西產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量略有增加。

    現(xiàn)貨方面，本周全國糖市是節(jié)后第一個交易周，糖價總體上行，期間大幅震蕩。節(jié)后糖價以大漲迎來了2010年的開門紅，但在國儲糖競賣在即及國際糖價暴跌的影響下，國內(nèi)糖價未能出現(xiàn)連續(xù)的上漲，而是在六個交易日內(nèi)漲跌互現(xiàn)；不過，在減產(chǎn)的大背景下，糖市基本面利好，糖價總體仍是上漲。糖價總體上漲的本周現(xiàn)貨市場反映銷售量增加并不明顯，一方面是電子盤食糖交易糖價震蕩多大，商家擔心經(jīng)營風險加大而削弱了采購積極性；另一方面在銷區(qū)普遍庫存逐漸增多的情況下，商家以消化庫存為主，而且元宵節(jié)食糖需求量并不大，因此，產(chǎn)銷區(qū)購銷清淡。

    (二)國際市場

    據(jù)食品部透露，目前印度急需進口300-500萬噸糖。為緩和供應，印度聯(lián)邦政府已經(jīng)撤銷了擬于9月份結(jié)束的制糖年向歐盟免稅出口1萬噸白糖的計劃。

    印度：據(jù)印度糖廠聯(lián)盟(ISMA)高級官員上周四表示，盡管去年10月-12月期間降雨導致印度的糖產(chǎn)量有所降低，但隨著1月以來多數(shù)糖廠進入生產(chǎn)高峰糖產(chǎn)量已經(jīng)得到小幅回升，進而使得自2009年10月-2010年1月期間印度的糖產(chǎn)量仍較去年同期出現(xiàn)小幅增加。自2009年10月1日開始的09-10制糖年的前四個月印度的食糖產(chǎn)量已經(jīng)從去年同期的995萬噸增至999萬噸。

    巴基斯坦：一印度國營貿(mào)易公司官員上周一透露，因不滿意報價，公司撤銷了進口20萬噸白糖的招標公告，這是本月來撤銷的第二個招標。

    墨西哥：近日墨西哥甘蔗種植聯(lián)盟再次將本榨季的產(chǎn)量預期下調(diào)至468.6萬噸，較上榨季下降5.6%，這已該組織第五次下調(diào)產(chǎn)量預期。甘蔗種植者聯(lián)盟稱，截至2月20日墨西哥累計產(chǎn)糖195.65萬噸，同比下降15%。原因是出糖率低

    泰國：周一下調(diào)當前2009/10榨季糖產(chǎn)量預估至700萬噸，1月時的預估為725萬噸。這是泰國第二次下修產(chǎn)量預估。泰國甘蔗及食糖委員會辦公室秘書長表示，今年甘蔗豐收，但問題是甘蔗中的糖分偏低，導致糖產(chǎn)量下滑。

    美國：據(jù)美國農(nóng)業(yè)部19日公布的年度報告，估計2010/11榨季的食糖產(chǎn)量僅達到791.5萬噸，較去年的797萬噸少0.6%。

    俄羅斯：食糖生產(chǎn)聯(lián)盟預計今年1-3月份的原糖進口量將會達到60-80萬噸，遠高于去年同期的2.4萬噸。預計今年全年的原糖進口量也將大幅回升到225萬噸。

    三、市場分析及投資策略

    美元正在與歐元此起彼伏地抗爭著，一個是維持低利率政策，一個是圍繞著希臘的援助計劃向好，這對于原油等商品的走勢影響很大。從全球宏觀面上看，亞洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，早前中國和日本分別宣布GDP增長10.7%和4.6%；日前香港的表現(xiàn)也超出預期，上季GDP環(huán)比增長2.3%；臺灣公布GDP同比增長9.2%；泰國GDP則同比增長5.8%；馬來西亞(GDP)較上年同期增長4.5%。據(jù)經(jīng)濟學家認為，這些數(shù)據(jù)足以對后期增長提供支撐。這無疑對全球大宗商品買進提供信心，但是美國消費者信心指數(shù)意外下跌。全球商業(yè)組織——世界大型企業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)從1月份的56.5下降到46，為2009年4月以來的最低水平。這意味美國將維持利率不動，日前美聯(lián)儲主席本?伯南克的講話也給了一定的印證，其在24日告訴國會，美國利率在“一段長時間內(nèi)”將保持在極低水平，盡管美國經(jīng)濟“初步”復蘇。在目前的跡象來看，當前歐元區(qū)仍無法擺脫債務危機困擾，引發(fā)熱錢退流，也就是說，美元的利率優(yōu)惠應該對熱錢形成吸引，從而維持美元反彈走勢。這么說來，以美元計價的商品就必須承受升值壓力，回歸價值區(qū)域。而國際糖價在連續(xù)暴漲之后，NYBOT原糖在由于巴基斯坦的罷買事件為導火線以超跌來回應市場前期對減產(chǎn)的過度超作， 本周將在23美分一線尋求支撐。

    新年第一周，鄭糖走勢頂住外糖大幅回調(diào)的不利影響，守住周初的部分漲幅。而后半周遠月合約在一開始從產(chǎn)區(qū)干旱的題材炒作開始到逐漸開始有換月走強之勢成為市場關注的焦點。事實上，從白糖獨特的產(chǎn)銷行業(yè)特性，兩個不同年份的合約在產(chǎn)季出現(xiàn)較大差異的走勢有其合理性，特別是在11年榨季還是否能連續(xù)第三年減產(chǎn)的爭論愈演愈烈之時。應該說周二的南寧糖會對10年合約的走勢從短期到中期都會定下基調(diào)。從我們近期對產(chǎn)區(qū)企業(yè)的走訪看，本榨季減產(chǎn)幅度較大已經(jīng)成為大概率事件，只等糖會公布最新的產(chǎn)量預估，會上將公布最新的需求與產(chǎn)量的預估情況，屆時食糖的走勢可能出現(xiàn)波動，不過今年國內(nèi)糖市總體形勢依然偏強，暴跌的情況不太可能出現(xiàn)。而后續(xù)批次的放儲其實早在業(yè)界的預期之中，因為就本榨季巨大的缺口而言，不追加放儲不足以彌補缺口，后期放儲是必然的。如果下周廣西糖會對全國產(chǎn)量的預估調(diào)整到1100萬噸以下，那么將有300萬噸的缺口，放儲也難以對糖價特別是10年的糖價形成打壓。

    1009和約和1101合約換月之后，遠月合約成為新的多空戰(zhàn)場，1009合約多空的搏弈主要是圍繞基本面展開，而和1009合約相比，1101合約則更多的是資金面的搏弈，對于11年的榨季，“旱災PK擴種”一直成為多空雙方各自依仗的核心理由。但是從邏輯上講，11年合約走弱對10年合約的期價堅挺影響有限，但一旦11年合約也能持續(xù)走強，則應該是對連續(xù)第三年減產(chǎn)的預期增強所致，將導致鄭糖牛市向縱深發(fā)展。

    不過，干旱帶來的利多早已被市場消化殆盡，目前最大的懸念在于廣西本榨季的產(chǎn)量，加上今年甘蔗產(chǎn)量下降使得糖廠生產(chǎn)時間縮短，干旱對本榨季甘蔗產(chǎn)量的影響不會很大，目前的持續(xù)干旱難以對短期內(nèi)糖價上漲帶來強勁動力。如果從長遠角度看，10/11年榨季的糖料蔗種植受干旱影響可能會使下榨季的糖價繼續(xù)高，后期的天氣因素將對1101合約形成較大影響。

    走勢上，周初價格仍將維持弱勢震蕩行情，周二糖會召開之后價格會對糖會進行回應，利多成分將大于利空，操作上，建議1009合約上的多單可繼續(xù)穩(wěn)健持有，但短線操作和加倉部位可持續(xù)關注資金和倉位的持續(xù)流入情況在1101上執(zhí)行，并在糖會上做好靈活操作的準備。

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